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title: "PLF 2027 : le pari risqué du gouvernement sur la baisse des cours du pétrole"
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[Khadija KHETTOU](https://fr.hespress.com/author/khadija-khettou "Articles par Khadija KHETTOU")jeudi 12 novembre 2026 - 08:09

**Le gouvernement marocain table sur un recul des cours du pétrole à 75 dollars le baril en 2027. Une prévision optimiste au regard des tensions observées sur les marchés internationaux, qui pourrait fragiliser les équilibres budgétaires si les prix de l’énergie se maintenaient à des niveaux élevés. Dans son analyse du projet de loi de finances (PLF) 2027, la société Marogest met en garde contre les conséquences d’un tel scénario sur les dépenses de compensation, l’inflation et les besoins de financement du Trésor.**

L’hypothèse retenue par l’exécutif prévoit un prix moyen du baril de Brent de 75 dollars l’année prochaine, contre 87 dollars attendus en 2026. Or, le cours a atteint 114 dollars le 27 octobre dernier, selon les données reprises par *Marogest*. Le scénario gouvernemental implique ainsi une baisse de 14 % par rapport à la moyenne anticipée pour 2026 et de 34 % par rapport au niveau enregistré à la fin octobre. L’écart atteint 39 dollars par baril, soit près de 52 % au-dessus de la référence budgétaire.

Cette anticipation intervient alors que le gouvernement prévoit 19,4 milliards de dirhams (MMDH) pour la compensation des prix des produits de première nécessité en 2027. En 2026, les crédits ouverts à ce titre ont déjà atteint environ 21,8 MMDH, après une rallonge de 8 MMDH accordée en mai pour absorber l’augmentation des dépenses de soutien.

Dans son rapport, la société spécialisée dans la gestion des organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) estime que le maintien des cours pétroliers à des niveaux élevés pourrait imposer de nouveaux crédits budgétaires, notamment pour financer les subventions au gaz butane et les aides aux professionnels du transport. Le gouvernement a retenu un prix de référence de 600 dollars la tonne de butane pour 2027, alors que celui-ci s’élevait à 730 dollars en octobre 2026.

### La compensation, première ligne de pression

Les dépenses de compensation illustrent l’exposition des finances publiques aux fluctuations énergétiques. Après avoir culminé à 41,8 MMDH en 2022, sous l’effet du choc énergétique mondial, elles ont progressivement diminué, passant à 30,1 MMDH en 2023, 25,3 MMDH en 2024 et 17,7 MMDH en 2025.

Cette tendance s’est toutefois inversée en 2026. Initialement fixés à 13,9 MMDH dans la loi de finances, les crédits consacrés à la compensation ont été portés à près de 21,8 MMDH, après l’ouverture de 8 MMDH supplémentaires en mai dernier. Cette révision traduit, selon *Marogest*, les limites des prévisions initiales face à la volatilité des marchés énergétiques.

Le gaz butane concentre l’essentiel de ces dépenses. Au cours des huit premiers mois de 2026, son soutien a représenté environ 9 MMDH, contre 2 MMDH pour le sucre et 800 millions de dirhams pour la farine et le blé tendre. Sur la période de janvier à août, le prix de référence moyen du butane s’est établi à 611 dollars la tonne, avant de grimper à 730 dollars en octobre. Ce dernier niveau dépasse de 21,7 % l’hypothèse retenue pour 2027.

Le rapport relève également que le soutien accordé à une bouteille de gaz domestique de 12 kilogrammes a atteint environ 61,8 dirhams, en progression de 15,7 % sur un an, sans préciser la période exacte correspondant à ce montant. Une évolution qui souligne la sensibilité du dispositif de compensation aux cours internationaux.

Dans ces conditions, l’enveloppe de 19,4 MMDH prévue pour 2027 pourrait s’avérer insuffisante si les prix ne convergent pas vers les niveaux anticipés par le gouvernement. *Marogest* ne chiffre toutefois pas le surcoût potentiel, qui dépendra de l’évolution des cours, des volumes consommés et de la situation des marchés internationaux.

### Des répercussions au-delà des carburants

Les risques ne se limitent pas aux produits directement subventionnés. Depuis la libéralisation des prix du gasoil et de l’essence, en décembre 2015, ces deux carburants ne bénéficient plus d’un soutien direct de la Caisse de compensation. Leurs fluctuations continuent néanmoins d’affecter l’économie et les finances publiques.

La hausse des prix à la pompe se répercute sur le transport des marchandises et des voyageurs, puis sur les coûts de production et les prix des biens et services. Elle contribue ainsi à alimenter les tensions inflationnistes et à réduire le pouvoir d’achat des ménages.

Pour en atténuer les effets, l’État a maintenu un mécanisme d’aide directe aux professionnels du transport. Les crédits mobilisés à ce titre ont atteint 2,5 MMDH à fin septembre 2026. *Marogest* considère que ces dépenses constituent un risque supplémentaire pour le budget, susceptible de s’accentuer si les prix des carburants restent élevés et si les dispositifs d’aide sont reconduits ou élargis.

Sur le front extérieur, la facture énergétique a atteint 68,6 MMDH au premier semestre 2026. Une nouvelle hausse des cours pourrait alourdir les importations, creuser le déficit commercial et accroître les besoins en devises pour financer les échanges extérieurs.

### Des recettes fiscales déterminantes

Ces incertitudes contrastent avec les ambitions macroéconomiques affichées dans le PLF 2027. Le gouvernement prévoit une croissance de 3,7 % et une inflation limitée à 1,5 %. Les projections de Bank Al-Maghrib, citées par *Marogest*, sont plus prudentes : la croissance ne dépasserait pas 2,9 %.

L’exécutif table également sur une progression de 15,6 % des recettes fiscales, à 423,5 MMDH, tandis que le produit intérieur brut (PIB) nominal devrait augmenter de 5,5 %. Les recettes de l’impôt sur les sociétés sont notamment attendues à 124,8 MMDH, en hausse de 32,2 % par rapport aux prévisions initiales de la loi de finances 2026. Mais, en comparaison avec les recettes effectivement attendues pour l’année en cours, estimées entre 109 et 114 MMDH par *Marogest*, leur progression serait plutôt comprise entre 10 et 14 %.

Cette dépendance accrue aux recettes de l’impôt sur les sociétés pourrait également être affectée par la hausse des coûts énergétiques, susceptible de réduire les marges de certaines entreprises et, par conséquent, leurs contributions fiscales.

Le gouvernement entend, pour sa part, contenir le déficit budgétaire à 3 % du PIB en 2027, soit 58,7 MMDH. Pour couvrir ses besoins, il prévoit 60 MMDH de financements extérieurs. Les besoins globaux de financement, comprenant le déficit et les échéances de la dette, atteindraient ainsi 165,7 MMDH.

Dans un scénario conforme aux hypothèses du projet de budget, les besoins de financement intérieur s’élèveraient à 105,7 MMDH, soit une mobilisation de 8,8 MMDH par mois sur le marché des bons du Trésor, à condition que la totalité des financements extérieurs prévus soit effectivement obtenue. Un recul des recettes fiscales ou des financements internationaux pourrait encore accroître cette pression.

Pour *Marogest*, le pari d’un pétrole à 75 dollars le baril constitue ainsi une fragilité majeure du cadrage budgétaire pour 2027. Au-delà du coût des subventions, les tensions énergétiques pourraient affecter simultanément l’inflation, les échanges extérieurs et les besoins de financement de l’État. La réalisation des objectifs budgétaires dépendra donc largement de la concrétisation du scénario de détente des marchés énergétiques retenu par le gouvernement.

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