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![Bourse : 220 milliards de dirhams de capitaux étrangers en 2025](https://f2.hespress.com/wp-content/uploads/2025/07/bourse.jpg)

[Hicham Oukerzaz](https://fr.hespress.com/author/hicham-o "Articles par Hicham Oukerzaz")jeudi 5 novembre 2026 - 12:45

**Les avoirs étrangers en actions marocaines ont progressé de 21,2 % en 2025, dopés par la hausse du MASI. Mais la vraie rupture est ailleurs : selon l’AMMC, le Moyen-Orient, mené par les Émirats arabes unis, a ravi à l’Europe la place de premier investisseur étranger.**

Dans son rapport sur l’investissement étranger en instruments financiers au titre de 2025, l’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) dresse l’état des lieux de la présence étrangère sur la place casablancaise. Le document couvre trois classes d’actifs, les actions cotées, les titres de créance et les OPCVM, ainsi que l’activité des étrangers en Bourse. Un constat domine : l’encours étranger en actions a suivi l’élan d’un marché porté par un MASI en hausse de 27,57 %, mais son poids relatif dans la capitalisation recule, de 24,1 % à 21,2 %. La capitalisation globale a en effet bondi de 752 à 1 041 milliards de dirhams, plus vite que les avoirs étrangers. Le profil des investisseurs change aussi : l’Europe cède la première place au Moyen-Orient, et les flux d’échanges des étrangers ont plus que doublé.

**Un encours qui renoue avec les sommets**

À 220 milliards de dirhams, le stock d’actions détenu par les étrangers dépasse nettement son précédent pic de 2021 (209 milliards). Entre-temps, l’encours était tombé à 156 milliards en 2022, avant de remonter à 168 milliards en 2023, puis 182 milliards en 2024. Depuis le creux de 2022, la hausse cumulée avoisine 41 %, une trajectoire calquée sur celle du marché, qui a enchaîné des gains de 12,80 % en 2023, 22,16 % en 2024 et 27,57 % en 2025.

Cette progression tient avant tout à l’effet prix. Les cours des titres déjà détenus ont gonflé la valeur des portefeuilles, bien davantage que les nouveaux achats. Le rapport l’illustre par zone d’origine : pour le Moyen-Orient comme pour l’Europe, l’effet prix dépasse 100 % de la variation de l’encours, et l’effet stock, c’est-à-dire la variation du nombre de titres détenus, est même négatif.

Le recul de la part étrangère dans la capitalisation s’explique par ce différentiel. Le marché a gagné environ 38 % en valeur, contre 21 % pour les avoirs étrangers, et l’arrivée de nouvelles valeurs a élargi la cote. Les investisseurs étrangers sont présents au capital des 80 sociétés cotées, contre 77 un an plus tôt.

**Le Moyen-Orient prend la tête**

Le changement le plus marquant du rapport concerne l’origine des capitaux. Le Moyen-Orient pèse désormais 105,5 milliards de dirhams, soit 47,9 % de l’encours étranger, contre 78,8 milliards et 43,4 % un an plus tôt. L’Europe, à 98 milliards, représente 44,5 %, alors qu’elle pesait 49,7 % en 2024. Les capitaux moyen-orientaux ont ainsi gagné 26,7 milliards de dirhams, soit près de 70 % de l’augmentation totale de 38,6 milliards, tandis que l’Europe en a ajouté 7,7 milliards.

Les Émirats arabes unis sont au cœur de ce mouvement. Les personnes morales émiraties détiennent 101,5 milliards de dirhams d’actions marocaines cotées, soit 47,2 % du total détenu par les personnes morales étrangères non résidentes, contre 40,3 % en 2024. L’AMMC attribue l’essentiel de la hausse à deux titres : Itissalat Al-Maghrib, dont l’appréciation a ajouté 12,6 milliards de dirhams à l’encours, et Taqa Maroc, qui en a apporté 15,8 milliards.

Du côté européen, la France reste le premier pays du Vieux Continent avec 41 milliards de dirhams, soit 19,1 % du total, devant la Suisse (14,1 milliards), l’Allemagne (13,6 milliards) et le Luxembourg (10,8 milliards). L’Afrique du Sud s’établit à 9,8 milliards et l’Espagne à 8 milliards. Au total, l’Europe progresse de 7,7 milliards de dirhams, grâce à la valorisation des titres déjà détenus (+8,9 milliards) et malgré un effet stock négatif de 1,2 milliard, que les introductions en Bourse de Vicenne et de Cash Plus ont partiellement atténué.

Les autres régions restent plus modestes. L’encours africain atteint 12,6 milliards de dirhams (+22 %), porté notamment par Sanlam, et l’Amérique du Nord affiche 4,1 milliards, en hausse de 86 % à partir d’une base réduite. Ensemble, le Moyen-Orient et l’Europe concentrent 92,4 % des investissements étrangers, un niveau légèrement inférieur aux 93,1 % de 2024, et leur poids dans la capitalisation boursière globale est de 19,5 %.

**Des participations stratégiques qui dominent la cote**

L’investissement étranger au Maroc reste d’abord celui de grands actionnaires. Les participations stratégiques, c’est-à-dire supérieures ou égales à 4 % du capital, totalisent 196,8 milliards de dirhams, soit 89,4 % de l’encours et 18,9 % de la capitalisation. Les participations minoritaires, sous le seuil de 4 %, pèsent 2,2 % de la capitalisation globale et 8,3 % de la capitalisation flottante, des ratios quasi stables sur un an.

Le rapport détaille la concentration. Sur les 80 sociétés cotées, 30 sont détenues à plus de 10 % par des étrangers et 12 le sont à plus de 50 %. Ces douze valeurs regroupent à elles seules 146 milliards de dirhams, soit 66 % de l’investissement étranger et 14 % de la capitalisation boursière. Six sociétés sont détenues à plus de 75 % par des étrangers, pour 71,7 milliards, et six autres entre 50 % et 75 %, pour 74,1 milliards. À l’autre extrémité, 50 sociétés comptent moins de 10 % de capital étranger, pour un total de 23,4 milliards de dirhams.

Côté profils, les personnes morales étrangères non résidentes détiennent 214,9 milliards de dirhams, soit près de 98 % du total. Les investisseurs particuliers restent marginaux, mais progressent : les Marocains résidant à l’étranger ont accru leurs avoirs de 79,5 % pour atteindre 1,77 milliard de dirhams, et les personnes morales étrangères résidentes ont vu leur encours bondir de 271,6 % pour atteindre 2,4 milliards.

**Électricité, télécoms et banques : trois secteurs sous forte influence**

La présence étrangère est inégalement répartie entre les secteurs. Quatre d’entre eux dépassent les 40 % de détention étrangère : l’électricité (près de 86 %), les télécommunications (55,2 %), les boissons (54,7 %) et le pétrole et gaz (48,8 %). Les participations stratégiques pèsent 85,8 % de la capitalisation du secteur électrique, 53 % de celle des télécommunications et 50,9 % de celle des boissons.

En valeur, les télécommunications arrivent en tête avec 52,9 milliards de dirhams, devant l’électricité (43 milliards), les banques (36,7 milliards) et le bâtiment et les matériaux de construction (34,3 milliards). Le pétrole et gaz pèse 15,2 milliards et les assurances 7,6 milliards. Ces six secteurs concentrent 86 % de l’encours étranger, et les quatre premiers en cumulent plus des trois quarts.

L’électricité (+15,8 milliards) et les télécommunications (+12,8 milliards) expliquent à eux seuls près de 74 % de la hausse de 38,6 milliards de dirhams enregistrée en 2025. Le bâtiment et les matériaux de construction font figure d’exception, avec un recul de 0,8 milliard. L’AMMC y voit l’effet de l’introduction en Bourse de SGTM, qui a élargi la capitalisation du secteur et dilué mécaniquement le poids des participations existantes, ainsi que le retrait de la Banque islamique de développement du capital de LafargeHolcim Maroc. Dans les sociétés de financement et autres activités financières, l’arrivée de Cash Plus a renforcé la présence étrangère, mais la hausse de la capitalisation a été plus forte encore, d’où une baisse relative du poids stratégique.

Pour les participations minoritaires, ce sont les distributeurs et les matériels, logiciels et services informatiques qui affichent les taux les plus élevés, à 6,6 % chacun, devant la santé (5,1 %), les boissons (3,8 %) et les banques (3,3 %).

**Des volumes qui ont plus que doublé**

L’activité des étrangers en Bourse s’est nettement accélérée. Leur volume transactionnel, calculé en cumulant achats et ventes, atteint 17,3 milliards de dirhams en 2025, contre 8 milliards un an plus tôt, soit 6,3 % du volume global des marchés central et de blocs. Le marché central en capte 79 % (13,6 milliards) et le marché de blocs 21 % (3,7 milliards). Les personnes morales réalisent la quasi-totalité de ces échanges, avec 16,8 milliards de dirhams.

Par origine, l’Europe pèse près de 38 % du volume étranger et l’Afrique 34,6 %, devant le Moyen-Orient (19 %) et l’Amérique du Nord (8,2 %). Le Moyen-Orient, premier détenteur en stock, se montre donc nettement moins actif à l’achat et à la vente, ce qui est cohérent avec des positions stratégiques de long terme. Dans le détail par nationalité, les personnes morales égyptiennes (21 %), saoudiennes (18,2 %), britanniques (17 %) et sud-africaines (13,8 %) figurent en tête des volumes, devant Malte (9,5 %) et les États-Unis (7,5 %).

Sur le plan sectoriel, l’activité est concentrée : cinq secteurs représentent près de 85 % des volumes. Le bâtiment et les matériaux de construction mènent avec 5,4 milliards de dirhams (31,2 %), contre 1,1 milliard en 2024. La santé suit avec 4 milliards (22,9 %), contre 660 millions un an plus tôt, devant les banques (3,4 milliards, 19,5 %), les télécommunications (5,9 %) et les services de transport (5,4 %).

**Titres de créance : une présence encore anecdotique**

Sur le marché de la dette, les étrangers restent très discrets. Leur encours s’élève à 3,1 milliards de dirhams fin 2025, contre 2,8 milliards un an plus tôt, soit 0,28 % de l’encours global des titres de créance, qui atteint 1 109 milliards. Les personnes morales non résidentes en détiennent 88,3 %, et la France concentre à elle seule 83,1 % de l’encours total.

Les bons du Trésor représentent 57,6 % de cette poche, avec 1,8 milliard de dirhams sur des maturités de 1 à 30 ans, contre 61,2 % en 2024. Les obligations gagnent du terrain, avec un encours de 958 millions de dirhams contre 613 millions, soit 30,9 % de l’ensemble contre 22,1 %. Les certificats de dépôt reculent à 355 millions de dirhams, contre 462 millions un an plus tôt.

**OPCVM : l’épargne des Marocains du monde en première ligne**

L’encours étranger en titres d’OPCVM atteint 7,5 milliards de dirhams, en hausse de 46,3 % par rapport aux 5,1 milliards de 2024. Cette poche reste modeste, à 0,96 % de l’actif net global du secteur (785 milliards de dirhams), mais elle progresse par rapport aux 0,79 % de l’an dernier.

Elle se distingue des actions par son profil d’investisseurs : les personnes physiques en détiennent 96 %. Les Marocains résidant à l’étranger sont les premiers contributeurs avec 3,7 milliards de dirhams, soit 48,8 % du total (+26,3 %), devant les étrangers résidents (34,7 %, avec un encours qui a plus que doublé, +114,7 %) et les non-résidents (12,1 %). Parmi les personnes physiques résidentes, la France représente 85,6 % des montants. Chez les personnes morales non résidentes, la Libye pèse 87,5 % de l’encours.

Les choix de placement restent prudents. Les OPCVM monétaires occupent la première place avec 2,7 milliards de dirhams (35,9 % du total), en hausse de 113 %. Les fonds obligataires court terme reculent à 2,1 milliards, soit 28,4 % contre 47,8 % en 2024, tandis que les fonds obligataires moyen et long terme ont plus que doublé, de 669 millions à 1,5 milliard de dirhams (20,2 %). Les fonds diversifiés (493,5 millions), contractuels (354,8 millions) et actions (314,2 millions) cumulent 1,2 milliard, soit 16 % de la poche.

[AMMC](https://fr.hespress.com/tag/ammc) [Bourse](https://fr.hespress.com/tag/bourse) [Investissements étrangers](https://fr.hespress.com/tag/investissements-etrangers)

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