--- description: Sept ans après le lancement du chantier, le marché à terme marocain est aujourd'hui opérationnel. C'est ce que révèle le rapport... title: "Marché à terme : le pari tenu de la Bourse de Casablanca" image: https://f2.hespress.com/wp-content/overlay/2025/12/bourse-de-Casablanca.jpg?v2 --- [Partager sur Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https://fr.hespress.com/488850-488850.html) [Partager sur Twitter](https://twitter.com/intent/tweet?url=https://fr.hespress.com/488850-488850.html) [Partager sur Linkedin]() [Partager sur Telegram](https://telegram.me/share/url?text=https://fr.hespress.com/488850-488850.html) [Partager sur WhatsApp](https://api.whatsapp.com/send?text=https://fr.hespress.com/488850-488850.html) [Copier lien](https://fr.hespress.com/488850-488850.html) [Lien imprimable](https://fr.hespress.com/488850-488850.html?print) ![Marché à terme : le pari tenu de la Bourse de Casablanca](https://f2.hespress.com/wp-content/uploads/2025/12/bourse-de-Casablanca-900x600.jpg) [Hicham Oukerzaz](https://fr.hespress.com/author/hicham-o "Articles par Hicham Oukerzaz")samedi 19 septembre 2026 - 08:36 **Sept ans après le lancement du chantier, le marché à terme marocain est aujourd’hui opérationnel. C’est ce que révèle le rapport d’activité 2019-2025 de l’Instance de Coordination du Marché à Terme (ICMAT). Créée en 2019, cette instance a progressivement bâti, avec Bank Al-Maghrib et l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), l’architecture réglementaire et prudentielle destinée à encadrer ce nouveau compartiment. Depuis le 6 avril 2026, le marché est devenu une réalité opérationnelle avec le lancement du premier contrat à terme sur l’indice Future MASI 20.** Face aux fluctuations des marchés, les entreprises et les investisseurs ne disposent pas seulement de moyens pour rechercher du rendement. Ils doivent aussi pouvoir se protéger contre certains risques. C’est précisément l’une des fonctions assignées au marché à terme d’instruments financiers : offrir des mécanismes de couverture, tout en contribuant à la liquidité et à la résilience du marché des capitaux. Le lancement effectif du dispositif doit ainsi permettre d’élargir les outils de couverture et de gestion des risques et de renforcer la liquidité du marché au comptant. Au Maroc, cette infrastructure repose sur la loi n°42-12 relative au marché à terme d’instruments financiers. Sa mise en œuvre a été confiée à une construction institutionnelle spécifique. Créée en 2019, l’ICMAT réunit des représentants de Bank Al-Maghrib et de l’AMMC et assure la coordination du contrôle conjoint exercé par les deux autorités. Son rôle dépasse la seule surveillance. L’Instance intervient notamment dans l’appréciation des règles de fonctionnement du marché et de la chambre de compensation, le dimensionnement de leurs moyens financiers, la définition du dispositif prudentiel, ainsi que l’instruction des demandes d’agrément des futurs intervenants. ### Sept années pour construire les garde-fous Le calendrier montre l’ampleur du travail préparatoire. Le règlement intérieur de l’ICMAT a été approuvé en septembre 2022, avant la signature, en janvier 2023, d’un protocole d’accord entre BAM et l’AMMC. Celui-ci formalise la coopération entre les deux régulateurs, notamment à travers la mutualisation des expertises, l’échange d’informations, la veille réglementaire et la convergence avec les pratiques internationales. Parallèlement, le corpus encadrant le fonctionnement du marché s’est progressivement constitué. Le règlement général de la chambre de compensation, publié en mars 2023, définit notamment les règles d’adhésion, les modalités de compensation, la gestion du fonds de garantie ainsi que les procédures applicables en cas de défaillance d’un membre. Le dispositif a également été conçu autour d’exigences financières élevées. Le capital minimum de la société gestionnaire du marché à terme a été fixé à 25 millions de dirhams. Celui de la chambre de compensation atteint 100 millions de dirhams. Pour les membres négociateurs, le capital social minimum est fixé à 3 millions de dirhams lorsqu’ils interviennent pour compte de tiers et à 5 millions lorsqu’ils opèrent également pour compte propre. Les exigences augmentent pour les membres compensateurs selon le nombre de négociateurs dont ils assurent les opérations, jusqu’à 40 millions de dirhams au-delà de quinze membres négociateurs. Cette architecture traduit une logique centrale du marché : permettre les transactions sans dissocier leur développement de la maîtrise des risques. ### Une chambre de compensation sous surveillance permanente Le volet prudentiel constitue l’un des éléments les plus significatifs du dispositif. Pour la chambre de compensation, les règles adoptées en août 2025 reposent notamment sur la liquidité et la solvabilité. Trois ratios doivent être respectés en permanence. Le premier impose une couverture du risque d’activité d’au moins 100 %. Le deuxième encadre le risque lié au défaut d’un membre compensateur, avec un seuil d’au moins 10 %. Le troisième exige que les fonds propres nets représentent au minimum 100 % du capital réglementaire requis. Les membres du marché sont eux aussi soumis à des limites précises. Pour les négociateurs, l’exposition totale rapportée aux fonds propres nets ne peut dépasser 100 %. La concentration sur un seul instrument est plafonnée à 40 %, tandis que l’exposition à un seul client est limitée à 25 %. Le dispositif impose par ailleurs une réserve de liquidité permettant de couvrir au moins trois mois de dépenses de fonctionnement. Le principe de prudence est encore renforcé pour les membres compensateurs. Leur réserve de liquidité doit couvrir au moins six mois de dépenses, contre trois mois pour les négociateurs. La pondération du risque client est portée à 0,6 % de la position nette, contre 0,3 % pour les négociateurs, tandis que celle du risque pour compte propre atteint 6 %, contre 3 %. Le rapport souligne ainsi une distinction importante : les positions prises pour compte propre présentent, dans le dispositif prudentiel, un risque plus direct pour la solidité financière de l’intervenant que les positions prises pour les clients. **Une architecture de marché entièrement repensée** Le marché à terme s’inscrit aussi dans une transformation plus large des infrastructures financières marocaines. L’année 2024 a marqué la validation de la transformation de la Société Gestionnaire de la Bourse en société holding, approuvée par le Comité du Marché des Capitaux en novembre. Cette nouvelle architecture doit intégrer plusieurs maillons de la chaîne de traitement des transactions. La holding détient notamment 51 % de la chambre de compensation, dotée d’un capital de 100 millions de dirhams, et 100 % de la Société Gestionnaire du Marché à Terme, dont le capital est fixé à 50 millions de dirhams. Elle prendra également une participation de 34 % dans Maroclear. Son capital reste réparti entre les banques à hauteur de 39 %, la CDG pour 25 %, les sociétés de bourse pour 20 %, les compagnies d’assurance pour 11 % et la CFCA pour 5 %. La construction du marché a, par ailleurs, bénéficié d’un accompagnement international. Entre 2020 et 2023, quatre missions de conseil stratégique et technique de la Banque mondiale ont porté successivement sur la gestion des risques, la résilience opérationnelle, les mécanismes de résolution et de cascade de défaut, la convergence réglementaire avec les normes EMIR et ESMA ainsi que les risques de crédit et de liquidité. **Le chantier est désormais entré dans sa phase opérationnelle** Ce rapport s’arrête à l’exercice 2025. Depuis, le calendrier a franchi une étape majeure : le 6 avril 2026, le marché à terme d’instruments financiers a été officiellement lancé et la première séance de cotation du contrat Future MASI 20 s’est tenue à la Bourse de Casablanca. Cette première séance a porté sur les différentes échéances ouvertes — juin 2026, septembre 2026, décembre 2026 et mars 2027 — et a donné lieu à l’échange de 1.295 contrats, pour un volume notionnel avoisinant 17 millions de dirhams. Le Future MASI 20 constitue le premier instrument financier à terme admis à la cotation, avec pour sous-jacent l’indice regroupant les 20 valeurs les plus liquides parmi les 40 plus importantes capitalisations flottantes de la Bourse de Casablanca. Entre-temps, l’écosystème des intervenants s’est également élargi. Aux trois premiers membres négociateurs agréés en septembre 2025, CFG Marchés, CDG Capital Bourse et BMCE Capital Bourse, se sont ajoutés Attijari Intermédiation et Upline Securities, agréés le 6 avril 2026. Côté négociation-compensation, trois établissements figurent désormais parmi les membres agréés : CDG Capital, Attijariwafa Bank et Bank of Africa. [Bourse](https://fr.hespress.com/tag/bourse) [ICMAT](https://fr.hespress.com/tag/icmat) [Marché à terme](https://fr.hespress.com/tag/marche-a-terme) [Suivez les dernières actualités de Hespress sur WhatsApp](https://hes.press/FR) ## Ajoutez votre commentaire ### Nom \* E-mail \* Commentaire \* Conditions de publication : Les commentaires ne doivent pas être à caractère diffamatoire ou dénigrant à l'égard de l'auteur, des personnes, des sacralités, des religions ou de Dieu. 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