--- description: Confrontés à l’effondrement de la monnaie japonaise, les États-Unis et le Japon ont procédé, le 31 juillet 2026, à une intervention coordonnée sur le title: "Sauvetage du yen : pourquoi Washington est intervenu aux côtés du Japon" image: https://f2.hespress.com/wp-content/overlay/2026/08/Mohammed-Adil-ICHOU-.jpg?v2 --- [Partager sur Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https://fr.hespress.com/484121-484121.html) [Partager sur Twitter](https://twitter.com/intent/tweet?url=https://fr.hespress.com/484121-484121.html) [Partager sur Linkedin]() [Partager sur Telegram](https://telegram.me/share/url?text=https://fr.hespress.com/484121-484121.html) [Partager sur WhatsApp](https://api.whatsapp.com/send?text=https://fr.hespress.com/484121-484121.html) [Copier lien](https://fr.hespress.com/484121-484121.html) [Lien imprimable](https://fr.hespress.com/484121-484121.html?print) ![Sauvetage du yen : pourquoi Washington est intervenu aux côtés du Japon](https://f2.hespress.com/wp-content/uploads/2026/08/Mohammed-Adil-ICHOU-.jpg) [Pr. Mohammed Adil ICHOU](https://fr.hespress.com/public_author/Pr.+Mohammed+Adil+ICHOU "Articles par Pr. Mohammed Adil ICHOU")mercredi 5 août 2026 - 08:21 **Confrontés à l’effondrement de la monnaie japonaise, les États-Unis et le Japon ont procédé, le 31 juillet 2026, à une intervention coordonnée sur le marché des changes.** L’opération ne vise pas seulement à soutenir l’économie japonaise : elle cherche également à protéger la compétitivité américaine, le marché des obligations du Trésor et les conditions de financement des ménages. ### Une intervention exceptionnelle pour enrayer la chute du yen Lorsque le taux de change a approché 163 yens pour un dollar à la fin du mois de juillet 2026, la monnaie japonaise évoluait près de son niveau le plus faible depuis environ quarante ans. Devant la rapidité de cette dépréciation, Tokyo a décidé d’acheter massivement des yens sur le marché des changes. Fait exceptionnel, Washington a participé à l’opération. Le 3 août 2026, la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a officiellement confirmé que le ministère japonais des Finances avait acheté des yens le vendredi 31 juillet, en coordination avec le département américain du Trésor. Selon le communiqué officiel, l’opération visait à combattre la « volatilité excessive » et les « mouvements désordonnés » de la monnaie japonaise. Les deux pays ont également indiqué qu’ils pourraient intervenir de nouveau si les tensions persistaient. Le taux de change est rapidement passé d’environ 163 à 157 yens pour un dollar, avant que la monnaie japonaise n’atteigne momentanément près de 155,2 yens le 3 août. Il s’agit de la première intervention coordonnée entre les deux pays depuis 2011 et de la première action commune destinée à soutenir le yen depuis 1998. Il convient de rappeler qu’une hausse du cours dollar-yen signifie une dépréciation de la monnaie japonaise. Lorsque le taux passe de 100 à 163 yens pour un dollar, il faut 63 yens supplémentaires pour acheter la même unité de monnaie américaine. ### Une dépréciation alimentée par l’écart des taux d’intérêt La principale cause de la faiblesse du yen réside dans la divergence entre les politiques monétaires américaine et japonaise. Au 31 juillet 2026, la Banque du Japon maintenait son taux directeur à environ 1 %. Aux États-Unis, la Réserve fédérale avait conservé son taux directeur dans une fourchette comprise entre 3,50 % et 3,75 %. L’écart de taux atteignait donc entre 2,50 et 2,75 points en faveur des placements américains. Cette différence encourage les investisseurs à emprunter en yens, à vendre les yens obtenus et à placer leurs fonds dans des actifs américains plus rémunérateurs. Cette stratégie, connue sous le nom de carry trade, exerce une pression à la baisse sur le yen et à la hausse sur le dollar. Le rendement réellement obtenu dépend toutefois du coût de financement, de l’échéance des placements et du coût de couverture du risque de change. L’écart entre les taux directeurs donne donc une indication de l’incitation au carry trade, mais ne correspond pas automatiquement au bénéfice final de l’investisseur. La dépendance énergétique du Japon constitue une deuxième explication. Le pays importe une part importante de son pétrole, de son gaz et de ses matières premières. Comme ces importations sont généralement facturées en dollars, une augmentation des prix énergétiques oblige les entreprises japonaises à acheter davantage de dollars et à vendre davantage de yens. La Réserve fédérale de New York attribue ainsi la dépréciation du yen observée au début de 2026 à trois facteurs principaux : la dégradation des termes de l’échange liée au choc énergétique, les inquiétudes concernant les finances publiques japonaises et la persistance d’écarts de taux favorables aux actifs américains. À ces facteurs fondamentaux s’ajoutent les comportements spéculatifs. Lorsque le yen a franchi successivement les seuils de 155, 160 puis 163 yens pour un dollar, certains opérateurs ont anticipé une poursuite de la baisse. Les ventes spéculatives ont alors amplifié le mouvement initial. Selon le département américain du Trésor, le yen s’était déprécié d’environ 51 % face au dollar entre la fin de 2011 et avril 2026. Sa dépréciation en termes de taux de change effectif réel était également estimée à 51 %. Le Trésor américain considère que cette évolution a conduit à une sous-évaluation importante de la monnaie japonaise. ### Le Japon ne traverse pourtant pas une crise extérieure classique La faiblesse du yen ne signifie pas que l’économie japonaise manque structurellement de devises. En 2025, le pays a enregistré un excédent courant équivalant à 4,8 % de son produit intérieur brut, contre 4,6 % en 2024. Cette performance s’explique principalement par les revenus tirés des importants investissements japonais à l’étranger. Le problème provient donc davantage des sorties de capitaux privés, de l’écart des rendements avec les États-Unis et des anticipations des investisseurs que d’une insuffisance fondamentale de réserves en devises. Le Japon n’est pas confronté à une crise classique de balance des paiements. Il dispose d’importants actifs extérieurs, mais ses entreprises, ses fonds d’investissement et ses ménages restent fortement incités à placer une partie de leurs capitaux dans des actifs étrangers plus rémunérateurs. ### Une opération financière de très grande ampleur Le montant définitif des interventions des 30 et 31 juillet 2026 n’a pas encore été publié de manière exhaustive par le ministère japonais des Finances. Les estimations établies à partir des mouvements de liquidité de la Banque du Japon évoquent néanmoins jusqu’à 58,97 milliards de dollars pour l’opération japonaise du 30 juillet et jusqu’à 36,58 milliards de dollars pour l’intervention coordonnée du lendemain. Ces chiffres restent des estimations de marché. Ils ne doivent pas être automatiquement additionnés, car les données relatives aux règlements et aux mouvements de liquidité peuvent se chevaucher ou faire l’objet de révisions. La dernière publication mensuelle du ministère japonais des Finances disponible au moment de l’intervention ne couvrait que la période allant jusqu’au 29 juillet 2026. Selon les informations rapportées par Reuters, les autorités américaines auraient vendu des euros pour acheter des yens plutôt que de vendre directement des dollars. Cette méthode permettrait de soutenir la monnaie japonaise sans laisser penser que Washington souhaite provoquer une dépréciation générale du dollar. Cette modalité n’ayant pas encore été détaillée dans une publication officielle américaine, elle doit néanmoins être considérée avec prudence.\* ### Pourquoi les États-Unis ont-ils accepté d’intervenir ? ***– Protéger la compétitivité des entreprises américaines :*** un yen très faible réduit le prix en dollars des produits fabriqués au Japon. Les automobiles, les équipements industriels et les produits technologiques japonais deviennent ainsi plus compétitifs sur le marché américain. En 2025, le Japon a enregistré un excédent de 55 milliards de dollars dans ses échanges de biens et de services avec les États-Unis. Pour les seuls échanges de biens, l’excédent japonais atteignait 64 milliards de dollars. Les automobiles et les biens d’équipement représentaient environ 75 % des importations américaines en provenance du Japon. Un yen excessivement faible réduit donc partiellement l’efficacité des droits de douane américains et renforce la compétitivité-prix des exportateurs japonais. Le soutien américain au yen répond ainsi aussi à un intérêt commercial national. ***– Prévenir une déstabilisation du marché obligataire, de l’inflation et du crédit américains :*** la deuxième motivation est financière. En mai 2026, les investisseurs et institutions établis au Japon détenaient environ 1 143 milliards de dollars de titres du Trésor américain, ce qui plaçait le Japon parmi les principaux détenteurs étrangers de dette publique américaine. Ce montant reste une estimation, notamment parce que les données de conservation des titres ne permettent pas toujours d’identifier parfaitement leur propriétaire fina. Pour acheter des yens, les autorités japonaises doivent mobiliser des devises étrangères. Elles peuvent notamment vendre une partie de leurs actifs libellés en dollars. Si ces ventes portent massivement sur des obligations du Trésor américain, le mécanisme de transmission est le suivant: **Vente d’obligations américaines → baisse de leur prix → hausse de leur rendement → augmentation des taux de financement dans l’économie américaine.** Au 30 juillet 2026, le rendement des obligations américaines à dix ans s’élevait à 4,68 %, tandis que celui des obligations à trente ans atteignait 5,21 % (Réserve fédérale, 2026b). Ces rendements servent directement ou indirectement de références à de nombreux produits financiers américains. ### Des effets contradictoires sur l’inflation Une déstabilisation du marché obligataire pourrait agir sur l’inflation américaine par plusieurs canaux. **Premièrement,** si l’intervention sur le yen provoquait une dépréciation générale du dollar, les biens importés deviendraient plus coûteux. Les entreprises américaines pourraient répercuter cette augmentation sur leurs prix de vente, créant une inflation importée. Ce risque mérite une attention particulière puisque l’inflation américaine atteignait encore 3,5 % sur un an en juin 2026. L’inflation hors alimentation et énergie s’établissait à 2,6 %, tandis que les prix de l’énergie avaient progressé de 15,7 % en glissement annuel. **Deuxièmement,** une hausse des rendements obligataires rendrait le crédit plus cher. Elle réduirait progressivement la consommation, l’investissement des entreprises et la demande immobilière. À moyen terme, cette contraction de la demande exercerait plutôt un effet désinflationniste. **Troisièmement,** la hausse des coûts de financement pourrait freiner la construction de nouveaux logements. Une offre immobilière insuffisante risquerait alors de maintenir une pression sur les loyers. Ce risque est important puisque l’indice américain du coût du logement avait déjà augmenté de 3,3 % sur un an en juin 2026. L’effet final sur l’inflation resterait donc incertain : •** la dépréciation éventuelle** du dollar et l’augmentation de certains coûts financiers peuvent alimenter l’inflation à court terme ; **• le ralentissement** du crédit, de la consommation et de l’investissement peut réduire l’inflation à moyen terme. ### Une augmentation possible du coût des crédits à la consommation En mai 2026, l’encours du crédit à la consommation aux États-Unis atteignait environ 5 154 milliards de dollars en données corrigées des variations saisonnières. Les taux appliqués aux ménages étaient déjà élevés : **• 22,15 %** pour les comptes de cartes de crédit supportant effectivement des intérêts ; **• 11,86 %** pour les prêts personnels bancaires à 24 mois ; **• 7,14 %** pour les crédits automobiles bancaires à 60 mois (Réserve fédérale, 2026c). Une hausse désordonnée des rendements obligataires pourrait augmenter le coût de financement des banques et les primes de risque. Les établissements de crédit pourraient alors relever les taux des nouveaux prêts, réduire les limites des cartes de crédit et durcir les critères d’octroi. Les crédits à taux variable, notamment certaines cartes de crédit, sont particulièrement sensibles aux taux monétaires et au taux préférentiel bancaire. Ce dernier s’établissait à 6,75 % au 30 juillet 2026. Le choc ne serait cependant ni automatique ni identique pour toutes les catégories de crédit. Les taux des cartes de crédit dépendent fortement de la politique monétaire de la Fed et du taux préférentiel bancaire, tandis que les crédits automobiles et personnels dépendent aussi du coût de refinancement des banques, du risque de défaut et de la qualité de l’emprunteur. Une hausse prolongée des taux pourrait néanmoins ralentir les achats de véhicules et de biens durables, tout en augmentant le risque d’impayés parmi les ménages les plus endettés. ### Une transmission plus directe aux crédits immobiliers Les crédits immobiliers américains à taux fixe sont étroitement liés aux rendements obligataires à long terme et aux rendements des titres adossés à des créances hypothécaires. Au 30 juillet 2026, le taux moyen d’un crédit immobilier fixe sur trente ans atteignait 6,66 %, contre 6,58 % une semaine auparavant. Le taux moyen à quinze ans s’élevait à 6,04 %. Une hausse supplémentaire des rendements obligataires affecterait principalement : **• les nouveaux acheteurs,** **• les ménages** souhaitant refinancer un ancien emprunt, **• les détenteurs de crédits** à taux variable lors de la révision de leur taux. En revanche, les ménages ayant déjà souscrit un crédit à taux fixe conserveraient normalement la même mensualité. À titre d’illustration, pour un emprunt de 400 000 dollars sur trente ans, la mensualité de capital et d’intérêts serait approximativement : • de 2 571 dollars au taux de 6,66 %, • de 2 704 dollars au taux de 7,16 %. Une hausse hypothétique de 0,50 point entraînerait ainsi une augmentation d’environ 134 dollars par mois, soit 5,2 %. Ce calcul repose sur la formule standard d’amortissement et exclut les impôts fonciers, les assurances et les autres frais. Il s’agit d’une simulation et non d’une prévision. L’augmentation des taux immobiliers réduirait la capacité d’emprunt des ménages, ralentirait les transactions et pèserait sur la demande de logements. Elle pourrait aussi décourager les propriétaires disposant d’anciens crédits à faible taux de vendre leur bien, limitant davantage l’offre disponible. ### La facilité FIMA pour éviter une vente massive des obligations américaines Pour mobiliser des dollars sans vendre brutalement ses obligations américaines, le Japon a annoncé son intention d’utiliser la facilité FIMA Repo de la Réserve fédérale. Ce mécanisme permet à une banque centrale étrangère d’apporter temporairement ses titres du Trésor américain à la Réserve fédérale en garantie et d’obtenir des dollars en contrepartie. L’autorité étrangère s’engage ensuite à racheter ses titres à l’échéance de l’opération. La Réserve fédérale précise que cette facilité a notamment pour fonction d’éviter que des autorités monétaires étrangères ne vendent massivement leurs obligations américaines sur le marché. Elle contribue ainsi à limiter les perturbations susceptibles d’exercer une pression à la hausse sur les rendements américains. Tokyo peut donc obtenir des dollars grâce à ses obligations, vendre ensuite ces dollars et acheter des yens, sans devoir liquider définitivement ses titres du Trésor américain. ### Une efficacité immédiate, mais une solution probablement temporaire À court terme, l’intervention a produit un effet visible : le yen s’est apprécié et une partie des positions spéculatives a été dénouée. Toutefois, une intervention de change ne peut pas corriger durablement les causes fondamentales de la faiblesse d’une monnaie. Une appréciation durable du yen dépendrait notamment : • d’une poursuite de la normalisation monétaire japonaise, • d’une réduction de l’écart entre les taux japonais et américains, • d’une détente des prix énergétiques, • d’une amélioration de la crédibilité budgétaire japonaise, • d’un recul durable des opérations de carry trade. Les interventions précédentes montrent cette limite. Entre fin avril et mai 2026, le Japon avait déjà mobilisé environ 11 700 milliards de yens, soit approximativement 72,5 milliards de dollars. L’opération avait ralenti la baisse de la monnaie sans inverser durablement sa tendance. L’intervention américaine doit donc être comprise comme une mesure préventive. En soutenant le yen, Washington ne cherche pas uniquement à aider un allié stratégique. Les États-Unis veulent également éviter qu’une crise monétaire japonaise ne provoque des ventes massives de leurs obligations, une hausse des rendements, un renchérissement des crédits immobiliers et à la consommation, ainsi qu’un nouveau choc inflationniste. ### Quels enseignements pour le Maroc ? L’expérience japonaise offre plusieurs enseignements au Maroc, qui poursuit une transition graduelle vers un régime de change plus flexible et, à terme, vers un cadre de ciblage de l’inflation. Le dirham demeure actuellement rattaché à un panier composé à 60 % de l’euro et à 40 % du dollar, avec une bande de fluctuation de ±5 % autour d’un cours central. Sans assimiler les situations marocaine et japonaise, l’épisode du yen montre que la flexibilité du taux de change ne peut être dissociée de la crédibilité des politiques monétaire et budgétaire : un écart important de taux d’intérêt, une hausse des prix énergétiques ou une détérioration des anticipations peut alimenter des sorties de capitaux et des mouvements spéculatifs, même dans une économie disposant d’importantes réserves. Pour le Maroc, la priorité doit donc être de consolider trois lignes de défense : maintenir des réserves de change suffisantes, approfondir la liquidité du marché interbancaire des devises et développer les instruments de couverture permettant aux entreprises et aux banques de gérer le risque de change. À la fin de 2025, les réserves marocaines étaient estimées à 48,6 milliards de dollars, soit environ 134,2 % de l’indicateur d’adéquation des réserves du FMI, un niveau considéré comme adéquat. La transition devra également s’appuyer sur une communication claire de Bank Al-Maghrib, une coordination étroite entre politiques monétaire et budgétaire et une surveillance renforcée de l’endettement en devises et de l’inflation importée. La principale leçon du Japon est ainsi que la flexibilité graduelle constitue une force lorsqu’elle est accompagnée de fondamentaux solides et d’instruments de couverture efficaces. L’objectif ne devrait pas être de défendre mécaniquement un niveau prédéterminé du dirham, mais de préserver la stabilité macroéconomique et de limiter les fluctuations excessives ou désordonnées du marché. *\*Enseignant-chercheur – ancien cadre au MEF * [Japon](https://fr.hespress.com/tag/japon) [Sauvetage du yen](https://fr.hespress.com/tag/sauvetage-du-yen) [USA](https://fr.hespress.com/tag/usa) [Suivez les dernières actualités de Hespress sur WhatsApp](https://hes.press/FR) ## Ajoutez votre commentaire ### Nom \* E-mail \* Commentaire \* Conditions de publication : Les commentaires ne doivent pas être à caractère diffamatoire ou dénigrant à l'égard de l'auteur, des personnes, des sacralités, des religions ou de Dieu. 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