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title: "Fonds, créanciers, États : le restructuring change de nature"
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![Fonds, créanciers, États : le restructuring change de nature](https://f2.hespress.com/wp-content/uploads/2026/05/UEMF-IV-900x600.jpg)

*© Ayoub Amar*

[Hicham Oukerzaz](https://fr.hespress.com/author/hicham-o "Articles par Hicham Oukerzaz")jeudi 21 mai 2026 - 16:02

**Sauvegarde accélérée, restructurations transfrontalières, financiarisation des entreprises et retour de l’État stratège : la deuxième table ronde des Journées du Restructuring organisées à l’Université Euromed de Fès a mis en lumière les profondes recompositions qui traversent aujourd’hui le traitement des entreprises en difficulté. Derrière les mécanismes procéduraux, les débats ont surtout révélé l’émergence de nouveaux rapports de force entre créanciers, marchés financiers, fonds internationaux et pouvoirs publics.**

À mesure que les restructurations deviennent plus rapides, plus internationales et plus financiarisées, le droit des entreprises en difficulté cesse progressivement d’être un simple instrument de traitement des faillites. Il devient un espace où se redéfinissent les rapports de pouvoir entre actionnaires, créanciers, États et investisseurs spécialisés. C’est cette transformation profonde du restructuring contemporain qu’a donnée à voir la deuxième table ronde des Journées du Restructuring organisées les 21 et 22 mai à l’Université Euromed de Fès, autour d’une question devenue centrale : comment restructurer vite, efficacement et à l’échelle internationale sans provoquer une destruction irréversible de valeur ?

Présidée par Olivier Dubois, président de chambre au Tribunal des activités économiques de Paris, ce panel consacré aux procédures amiables et à la sauvegarde accélérée a rapidement dépassé le seul cadre technique. Derrière les discussions sur les délais, les classes de créanciers ou la coordination multi-juridictionnelle se sont dessinés des enjeux beaucoup plus vastes : souveraineté économique, dépendance aux fonds internationaux, rôle de l’État stratège et nouvelles formes de contrôle des entreprises fragilisées.

Dès l’ouverture des échanges, Olivier Dubois a insisté sur l’émergence d’une véritable culture de la prévention portée par les juridictions économiques françaises. Longtemps perçues comme des outils intervenant après la crise, les procédures collectives cherchent désormais à agir avant l’effondrement de l’entreprise. La rapidité d’intervention devient ainsi un enjeu central des restructurations contemporaines.

Le magistrat a notamment décrit la montée en puissance des procédures amiables et de la sauvegarde accélérée comme des instruments permettant de préserver la valeur économique avant qu’elle ne soit irrémédiablement détruite par les contentieux, les tensions de trésorerie ou les blocages entre créanciers. La restructuration moderne apparaît dès lors comme une véritable course contre le temps.

Cette évolution transforme également le rôle du tribunal lui-même. La juridiction économique ne se limite plus à arbitrer des contentieux : elle devient un acteur de stabilisation, mobilisant experts-comptables, commissaires aux comptes, administrateurs judiciaires et conseils spécialisés afin de détecter le plus tôt possible les fragilités financières des entreprises.

Le président de chambre du Tribunal des activités économiques de Paris a également souligné l’extension progressive de ces mécanismes de prévention à des secteurs jusqu’ici relativement éloignés des restructurations classiques, notamment le médico-social, l’enseignement ou certaines activités de services particulièrement intensives en main-d’œuvre.

**La restructuration comme nouvelle bataille de pouvoir**

Mais derrière la logique consensuelle affichée par les procédures amiables se jouent désormais des rapports de force beaucoup plus durs entre créanciers, actionnaires et investisseurs.

Guilhem Bremond, associé du cabinet Freshfields, a ainsi livré une lecture particulièrement lucide des transformations contemporaines de la sauvegarde accélérée, décrite non seulement comme un mécanisme de sauvetage, mais aussi comme un instrument de redistribution du pouvoir économique.

L’avocat d’affaires a notamment insisté sur le fait que certaines restructurations récentes conduisent à de véritables basculements de gouvernance, les créanciers prenant progressivement le contrôle opérationnel et capitalistique des entreprises restructurées. Derrière les restructurations financières se joue ainsi une recomposition profonde du contrôle des entreprises.

Le cas du groupe de crèches privées « People & Baby », longuement évoqué lors des débats, illustre cette évolution. À travers des mécanismes de financement sophistiqués inspirés des stratégies dites « loan to own », certains investisseurs peuvent désormais utiliser la dette comme levier d’accès futur au capital et à la gouvernance des groupes restructurés.

Les discussions ont également mis en évidence l’intensification des contentieux entourant les restructurations complexes. Conflits d’intérêts, hiérarchie des créances, classes de créanciers, dilution des actionnaires historiques ou encore contestation des plans validés par les tribunaux : les restructurations contemporaines prennent de plus en plus la forme de véritables batailles judiciaires et financières.

Dans ce nouvel environnement, les juridictions semblent privilégier une lecture économique concrète des plans de restructuration, en évaluant leur crédibilité opérationnelle et leur capacité réelle à préserver l’activité et l’emploi. Même dans les dispositifs les plus coercitifs, les tribunaux demeurent toutefois attentifs au niveau global d’adhésion des créanciers, révélant la persistance d’une forte culture du consensus dans les restructurations européennes.

Plusieurs intervenants ont également souligné que les hiérarchies traditionnelles entre créanciers tendent progressivement à s’assouplir. Certains investisseurs capables d’apporter de nouveaux financements ou d’assurer la continuité de l’activité peuvent désormais obtenir une place centrale dans les restructurations, y compris face à des créanciers historiquement mieux protégés.

![](https://f2.hespress.com/wp-content/uploads/2026/05/UEMF-V-900x600.jpg)

*© Ayoub Amar*

**L’État face aux limites du marché**

Autre évolution majeure mise en lumière lors des débats : la réaffirmation du rôle de l’État dans les restructurations sensibles, celles d’entreprises jugées stratégiques.

Oumnia Alaoui, secrétaire générale adjointe du Comité interministériel de restructuration industrielle (CIRI), a livré une analyse particulièrement dense du rôle contemporain de l’État dans les restructurations.

Créé dans le sillage du choc pétrolier des années 1970, le CIRI apparaît aujourd’hui comme l’une des manifestations les plus singulières du modèle français d’intervention économique, articulant négociation bancaire, coordination industrielle et préservation de l’emploi. Historiquement placé au sein de la Direction générale du Trésor afin de faciliter les discussions avec les banques, le dispositif incarne cette spécificité française consistant à maintenir une capacité publique de coordination dans les grandes restructurations.

Mais l’intervention publique elle-même connaît aujourd’hui de profondes mutations. Oumnia Alaoui a notamment rappelé que les restructurations modernes confrontent désormais l’État à des arbitrages particulièrement délicats entre protection de l’emploi, préservation des actifs stratégiques, contraintes budgétaires et maintien d’une économie de marché.

Pour la responsable du CIRI, l’intervention publique trouve sa justification dans les « défaillances de marché » : asymétries d’information, externalités sociales, risques systémiques ou encore disparition potentielle d’actifs industriels considérés comme stratégiques.

Les exemples récents d’Atos ou des restructurations impliquant les obligations relance montrent d’ailleurs que les pouvoirs publics peuvent être conduits à accompagner des opérations particulièrement complexes mêlant conversion de dette en capital, garanties publiques et recompositions actionnariales massives.

Mais cette logique interventionniste se heurte désormais à une contrainte majeure : l’épuisement progressif des marges budgétaires héritées de la séquence Covid. Avec une dette publique dépassant les 115 % du PIB, l’État français ne peut plus intervenir avec la même ampleur qu’en 2020.

Cette nouvelle réalité conduit progressivement les pouvoirs publics à évoluer vers une doctrine plus sélective, concentrant les soutiens sur les secteurs et les entreprises considérés comme stratégiques. La multiplication des crises industrielles, énergétiques et géopolitiques renforce encore cette logique de priorisation.

Les dossiers suivis par le CIRI reflètent d’ailleurs les nouvelles fragilités économiques contemporaines : transport, industrie manufacturière, chimie, médico-social ou distribution figurent parmi les secteurs les plus exposés aux difficultés de refinancement, aux tensions énergétiques et aux conséquences des déséquilibres géopolitiques mondiaux.

**La financiarisation du restructuring contemporain**

Au-delà du rôle des tribunaux et de l’État, les échanges ont surtout mis en lumière une transformation beaucoup plus profonde : la financiarisation massive des restructurations contemporaines.

Thomas Margenet-Baudry, associé du cabinet Latham & Watkins, a retracé l’émergence progressive du financement de marché dans les restructurations européennes à la suite de la crise financière de 2008.

À mesure que les banques traditionnelles réduisaient leur exposition au risque, les marchés financiers et les fonds spécialisés ont progressivement pris le relais du financement des entreprises, notamment à travers les produits obligataires, la dette syndiquée et les financements dits « unitranche ».

Cette évolution a profondément transformé l’écosystème du restructuring. Les restructurations ne dépendent plus uniquement des banques historiques et des juridictions nationales ; elles sont désormais structurées par des investisseurs internationaux soumis à des logiques de marché beaucoup plus rapides et plus offensives.

Les opérations dites de « liability management » permettent aujourd’hui à certaines entreprises de réorganiser leur dette ou de préserver leur liquidité en dehors même des procédures collectives traditionnelles. Les restructurations deviennent ainsi de plus en plus permanentes, préventives et intégrées à la gestion financière courante des groupes endettés.

L’internationalisation des financements contribue également à diffuser des standards contractuels largement inspirés des pratiques anglo-saxonnes. Dans ce nouvel environnement, la vitesse d’exécution devient un paramètre central : certaines opérations de refinancement ou de restructuration peuvent désormais être exécutées en quelques jours seulement.

Cette financiarisation croissante renforce également le poids des fonds internationaux spécialisés dans la dette complexe, notamment anglo-saxons. Plusieurs intervenants ont d’ailleurs souligné la faiblesse persistante du capital retournement français, laissant une place prépondérante aux investisseurs étrangers dans les grandes restructurations européennes.

La réticence croissante des banques françaises à convertir leur dette en capital contribue encore davantage à ce déplacement du pouvoir financier vers les fonds spécialisés capables d’assumer des restructurations beaucoup plus offensives.

Au fil des échanges, une idée s’est ainsi imposée : le restructuring contemporain ne constitue plus seulement un mécanisme de traitement des entreprises en difficulté. Il devient un espace stratégique où se redéfinissent les rapports entre États, marchés financiers, créanciers et souveraineté économique dans un capitalisme de plus en plus dominé par la dette, la rapidité d’exécution et les équilibres de financement internationaux.

[Restructuring](https://fr.hespress.com/tag/restructuring) [UEMF](https://fr.hespress.com/tag/uemf)

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