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[Hicham Oukerzaz](https://fr.hespress.com/author/hicham-o "Articles par Hicham Oukerzaz")samedi 12 juillet 2025 - 11:50

**La prévision d’une nouvelle baisse du taux directeur à 1,75% d’ici fin 2025 se précise. L’analyse de BMI-Fitch Solutions anticipe un contexte favorable à une poursuite de la détente monétaire, entre désinflation durable, consommation modérée et croissance hors agriculture.**

Après plusieurs ajustements successifs depuis juin 2024, la politique monétaire du Maroc pourrait connaître de nouveaux assouplissements. C’est en tout cas ce qu’anticipe BMI-Fitch Solutions, qui projette un taux directeur à 1,75% d’ici la fin de l’année 2025. Une trajectoire rendue possible par un recul prolongé de l’inflation, un environnement budgétaire favorable et un besoin persistant de soutien à l’activité intérieure. Mais cette dynamique reste conditionnée à la stabilité du cadre international, qui pourrait être perturbée par des tensions géopolitiques ou commerciales.

### Une inflation maîtrisée et des marges de manœuvre budgétaires

Le retour à une inflation contenue constitue le principal levier sur lequel s’appuie la projection de BMI-Fitch Solutions. En mai 2025, les prix à la consommation n’ont progressé que de 0,4% sur un an, leur plus faible évolution depuis douze mois. Sur l’ensemble de l’année, l’inflation moyenne devrait tourner autour de 1,1%, un niveau historiquement bas. Cette évolution reflète à la fois des effets de base favorables et la baisse des cours mondiaux des produits agricoles. Dans ces conditions, Bank Al-Maghrib disposerait d’une latitude accrue pour réduire davantage son taux directeur, sans risquer de désancrer les anticipations de prix.

Cette orientation monétaire trouve aussi un appui du côté budgétaire. Le gouvernement devrait maintenir une politique de relance, via des programmes sociaux et des efforts en faveur de la demande intérieure. Cette dynamique contribuerait à compenser partiellement les fragilités observées dans le tissu économique, notamment la persistance d’un chômage élevé et les effets prolongés de la sécheresse sur le secteur agricole.

L’effet sur la consommation des ménages devrait être mesuré mais réel. Selon BMI, les dépenses des ménages progresseraient de 2,6% en volume en 2025, contre 6,4% en 2024. Un ralentissement logique, après le rebond post-Covid, mais aussi symptomatique d’un climat de confiance encore fragile. En valeur, elles atteindraient 983 milliards de dirhams, tirées par l’amélioration du pouvoir d’achat permise par la désinflation.

Un autre facteur renforçant la logique d’assouplissement réside dans la stabilité de l’endettement des ménages. Le ratio d’endettement avoisine les 30% du PIB, sans véritable dérive depuis 2018. L’évolution récente montre même une réduction des crédits à court terme (-21% en deux ans), au profit d’un endettement de plus long terme (+8,6%), moins vulnérable aux variations de taux. La baisse du coût du crédit pourrait donc stimuler la consommation sans faire courir de risque immédiat sur la soutenabilité de la dette.

En matière d’emploi, la situation demeure préoccupante. Le taux de chômage reste élevé, autour de 12,3% attendus en 2025. Cette tension structurelle s’explique notamment par une urbanisation accélérée, une agriculture fragilisée et une transition vers des secteurs à faible intensité de main-d’œuvre. Ce déséquilibre alimente la nécessité d’un soutien monétaire pour relancer la croissance hors agriculture, qui devrait porter le PIB réel à +4,5% en 2025, selon les prévisions révisées de BMI.

Mais ce scénario n’est pas sans aléas. Des perturbations internationales pourraient raviver les tensions inflationnistes. Le rapport cite la possibilité d’un durcissement du protectionnisme, d’une intensification des conflits ou d’un retour des tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Autant de facteurs qui pourraient faire grimper les prix mondiaux et réduire l’espace d’intervention de Bank Al-Maghrib. Pour l’heure, toutefois, les fondamentaux intérieurs plaident pour la poursuite d’une politique monétaire souple, à condition que l’environnement extérieur ne se dégrade pas brutalement.

[BAM](https://fr.hespress.com/tag/bam) [Maroc](https://fr.hespress.com/tag/maroc) [Taux directeur](https://fr.hespress.com/tag/taux-directeur)

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