La CDG Capital Insight a publié une note d’analyse portant sur les perspectives du marché actions face aux enjeux systémiques au cours de l’année 2023. Dans un premiers temps, la CDG Capital Insight a souligné que la majorité des indices de valeurs boursières dans le monde ont connu une forte dépréciation depuis le début de l’année 2022, suite à l’amorce des cycles de resserrement monétaire et budgétaire par les Etats-Unis et l’Union européenne ainsi que la grande majorité des économies développées et émergentes.
Les marchés actions renversent ainsi la forte tendance haussière de l’année 2021, qui fut alimentée par la reprise post Covid ainsi que par les injections monétaires conséquentes des banques centrales et les différentes aides gouvernementales accordées pendant la pandémie, souligne le rapport.
En ce qui concerne la place financière marocaine, elle n’a pas fait exception à cette logique, souligne la note d’analyse, notant que le MASI a en effet suivi les tendances globalement baissières qu’ont connues d’autres indices boursiers tels que l’EuroStoxx, le S&P ou encore le MSCI Frontier, reflétant les craintes de récession induites par les implications de la guerre en Ukraine, et la pression sous laquelle se retrouvent les banques centrales afin de contenir les pressions inflationnistes avec des hausses de taux conséquentes. Illustrant cet effet systémique, et comme cela est souvent le cas en temps de crise, le MASI a exhibé une forte corrélation à d’autres indices boursiers mondiaux au courant de l’année 2022, souligne le rapport.
La récente décorrélation, poursuivent les auteurs du rapport, résulte du fait que BAM a entamé le cycle de hausse des taux avec un temps de retard par rapport aux autres banques centrales, notant que les deux hausses successives du taux directeur par Bank Al-Maghreb depuis septembre 2022 sont venues exacerber cette tendance baissière du marché actions.
Pour ce qui est du secteur bancaire, le rapport soutient qu’il « reste bien positionné afin de bénéficier d’un cycle de resserrement monétaire », notant que les banques marocaines profiteraient d’une amélioration de leurs marges d’intermédiation à moyen terme, compte tenu des récentes hausses du taux directeur.
Toutefois, les auteurs du rapport pensent que « cet impact favorable serait partiellement atténué par une baisse de la demande de crédit et des pressions continues sur la qualité des actifs en raison du contexte macro-économique difficile».
En effet, pour l’année 2023, CDG Capital Insight table sur un ralentissement de la croissance de l’encours de crédits, compte tenu de l’impact limité des hausses du taux directeur sur la demande de crédit et du ralentissement des crédits de trésorerie qui ont été soutenus en 2022 en partie par la hausse des cours des matières premières, notamment les produits énergétiques.
Au final, la lecture des différents drivers et enjeux du secteur, ont poussé les auteurs de l’article à penser que les banques cotées à la bourse de Casablanca enregistreront une performance positive des bénéfices courant 2023
Concernant le secteur agro-alimentaire, et après le fort rebond de l’indice des prix des matières agricoles atteignant son plus haut niveau en avril, ce dernier affiche une baisse de 11% au T3 2022 par rapport au trimestre dernier. Cette baisse des prix reflète une augmentation des approvisionnements suite à une amélioration des rendements, le retour de l’Ukraine sur les marchés mondiaux et l’affaiblissement de la demande en réponse à la détérioration des perspectives de la croissance mondiale, souligne le rapport.
Cette tendance baissière, poursuit le rapport, devrait se poursuivre en 2023e selon la banque mondiale qui table sur un repli de 5% de l’indice des prix des matières agricoles. Cependant, les prix des denrées alimentaires dans la plupart des monnaies nationales sont encore plus élevés en raison de l’appréciation du dollar américain et demeurent supérieurs par rapport à leurs moyennes historiques.
En effet, plusieurs incertitudes persistent, selon la banque mondiale, notamment sur les prix des intrants (engrais et produits énergétiques), une éventuelle détérioration des perspectives mondiales avec le resserrement monétaire, une nouvelle appréciation du dollar américain ou encore des conditions météorologiques défavorables, souligne le rapport.
Dans ce contexte, les auteurs de la notes estiment que les tensions inflationnistes pourraient continuer à favoriser la croissance du chiffre d’affaires des entreprises agroalimentaires pour 2022, mais l’augmentation des intrants et du coût de transports pourraient se traduire par une pression sur leurs marges.
« Nous pensons par ailleurs que la performance des entreprises agroalimentaires cache une certaine disparité qui dépendrait de leur capacité à répercuter la hausse des coûts auprès des ménages. En effet, ces derniers pourraient privilégier les produits de base, ce qui engendrerait une baisse de la demande sur les autres produits« , soulignent les auteurs.
Pour 2023, la même source estime que la légère baisse prévue des coûts des intrants et du coût de transport devrait permettre aux sociétés agroalimentaires de voir leurs marges s’améliorer légèrement.
il «se situe au centre des tensions inflationnistes tant globales que locales». En effet, explique le rapport, les tensions inflationnistes pourraient continuer à favoriser la croissance du chiffre d’affaires des entreprises agro-alimentaires pour 2022, mais le renchérissement des intrants et du coût de transports pourrait produire une pression sur leurs marges. «Nous pensons par ailleurs que la performance des entreprises agroalimentaires cache une certaine disparité qui dépendrait de leur capacité à répercuter la hausse des coûts auprès des ménages. En effet, ces derniers pourraient privilégier les produits de base, ce qui engendrerait une baisse de la demande sur les autres produits», notent les analystes de CDG Capital Insight. Pour 2023, la légère baisse prévue des coûts des intrants et du coût de transport permettrait aux sociétés agro-alimentaires de voir leurs marges s’améliorer légèrement.
Du côté du secteur minier, «les tendances structurelles dues à la transition énergétique constituent une toile de fond favorable avec toutefois un risque de récession qui pèse de façon conjoncturelle sur la demande», soulignent les auteurs du rapport, expliquant que la performance du secteur minier marocain a largement bénéficié de la montée des prix des métaux qui se situent au centre de la vague inflationniste mondiale. Pourtant, cette tendance structurelle reste contrebalancée par 2 facteurs. Le premier est la pression de la hausse des taux dans le monde entier qui induit une crainte de récession chez les investisseurs autant que chez les consommateurs. Le deuxième consiste en les aléas de la demande chinoise en produits de consommation électroniques, consommateurs en métaux.
Concernant le secteur immobilier, les auteurs du rapport estiment qu’il fait face à des problèmes de chaîne d’approvisionnement, à une augmentation des coûts de constructions et à des coûts de financement plus élevés. De ce fait, il devrait souffrir des vents contraires et, par conséquent, afficher une croissance atone durant l’année 2023, selon la même source notant que le rapport de l’offre et de la demande pourrait se détériorer davantage.
